英镑两分钟闪电崩溃 程序交易“搞的鬼”?

2016-10-07 15:00:37    来源:瑞冠投资    
摘要:导读: 周五,英镑在两分钟内暴跌6.1%震动市场,但似乎可能的原因都难以解释如此大的跌幅。因此,不少人认为背后是计算机程序化交易“搞的鬼”,再次引发了人们对相关问题的关注。
      导读: 周五,英镑在两分钟内暴跌6.1%震动市场,但似乎可能的原因都难以解释如此大的跌幅。因此,不少人认为背后是计算机程序化交易“搞的鬼”,再次引发了人们对相关问题的关注。
      解释外汇市场所发生的一切是悉尼Rochford Capital Pty的主管德里克·芒福德(Derek Mumford)的生计所在,但这一次他却无能为力。周五亚洲早盘,英镑在短短的两分钟内暴跌逾6%,导致这一全球第四大交易量的货币跌至31年低位。
      为企业提供外汇与利率风险咨询业务的芒福德抓耳挠腮也想不通原因。有说法称这是因为法国总统奥朗德对英国“脱欧”问题表态强硬,也有说法称这是一次“乌龙指”交易操作。但是,无论哪种说法都无法解释如此大的跌幅。芒福德说:
“猜测的原因都难以引起如此大幅度的下跌。”
      虽然芒福德或许永远无法确定这次暴跌的根源,但他与他的同行们都认同这次跌价很有可能因计算机程序交易而加剧。根据波士顿咨询企业Aite Group的说法,在外汇市场上,所谓的算法交易在过去三年里增加了三倍,每日参与约2000亿美元的交易。
      英镑是全球历史最悠久的交易货币之一,直到20世纪前半叶仍是占统治地位的储备货币。一个国家的法定货币像周五这样剧烈波动无疑将加剧对程序化交易在外汇市场上扮演角色的争论。在此之前,今年1月南非兰特的闪电崩溃与去年新西兰元意想不到的贬值都被认为与程序化交易有关。澳大利亚西太平洋银行的外汇、固定收益与大宗商品交易主管基伦(Hugh Killen)表示:
      “类似这样的(暴跌)越来越常见。市场不断陷入似乎是算法交易导致的闪电崩溃中。”
      美银美林的策略师肖(Chris Xiao)与伊拉罗夫(Vadim Iaralov)在前两日的研究报告中写道,“幽灵流动性”制造了稳定的幻象,但实际上外汇市场的脆弱性却是日益增大。他们表示,在传统流动性指标买卖价差缩窄之际,一项衡量交易市场影响的指标却自2014年以来上升了60%,那就是“特大波动事件”的频率与等级。
      6月英国“脱欧”公投结果出炉后,英镑当日曾暴跌11%,跌幅甚于今日,但交易商却认为这次的暴跌更令人震惊。不但因为周五的事件发生在仅仅两分钟之内,更因为没有人预计到这次的暴跌。这让部分交易商回想起了2015年瑞士央行突然决定放弃瑞士法郎对欧元上限后市场的反应——瑞郎暴跌约40%。
      新加坡ThinkMarkets的资深市场分析师辛普森(Matt Simpson)称表示,这是英镑自“脱欧”后最大幅度的波动,但与“脱欧”相比,这次的暴跌更为剧烈。他称,通常亚洲早盘时英镑的交易量都不大,而这个周五尤其少,因市场缺乏刺激行情的消息且均在静候美国9月非农就业报告。一些交易商指出场外期权市场积累了大量的英镑兑美元1.25-1.20的仓位,而这也可能恶化英镑的表现。
      英国央行的发言人称正在寻找这次英镑暴跌的原因。阿什卡尔(Ralph Achkar)是Colt 的资本市场产品主管,Colt为电子交易商提供基础设施。他认为现在对算法交易在周五英镑暴跌中扮演的角色下定论仍言之过早。他称,此前多次市场波动最初都被认为是算法交易“搞的鬼”,但最终发现都是人为错误或其他原因。
      此外,对于英镑实际跌幅存在疑虑。彭博来自交易商中值的综合价格显示,英镑兑美元下跌至1.1841,是自1985年3月以来的最低水平。但是,一些银行的电子交易平台显示英镑实际跌至比这个水平更低的1.1378.。英镑跌幅之间的分歧导致亚洲交易商等待客户调解团队确定止损指令是否已被实施。一名交易商声称其外汇定价器中的八个来源曾失效30秒。
      这次英镑暴跌规模之大导致近月来已不再预期英镑大幅波动的衍生品交易商措手不及。本月初,英镑一个月隐含波动率从6月中的高位下降70%,但在周五又上升了16%。计算机能在瞬间完成数以千计的交易。此次英镑暴跌或会增加对计算机造成的潜在市场风险的担忧。但是,周五的事件却没有引起恐慌蔓延。传统避险资产日元只是轻微波动,其他市场也风平浪静,英镑随后跌幅收窄。
      西太平洋银行的基伦认为,随著全球投行从外汇交易撤离,此次英镑崩溃将使人们的注意力重新集中在外汇市场的结构变化。在所谓的“沃尔克规则”之下,银行自营交易受到限制。2010-2015年全球12间大型银行的外汇交易量下跌了28%。基伦认为:
      “无疑市场愈发电子化,因此也更易受算法交易驱动。再考虑到外汇市场传统参与者承担的风险比前几年要低,流动性缺口也越来越大。”
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