瑞冠黄金：2025年黄金趋势报告

一、基本面分析：货币政策、全球经济和地缘政治。

  货币政策：美元区

  美联储在2024年进行了3次降息，总降息幅度为100个基点，利率来到了4.25-4.50%。

  北京时间2025年1月30日凌晨3点FOMC 声明：1．声明概述：一致投票同意维持利率不变；将贴现率维持在4.50％不变。2.利率前景：维持有关未来行动幅度和时机的措辞不变。3.通胀前景：删去了有关通胀朝目标取得进展的表述，重申通胀"仍略显偏高"。4.就业市场：失业率"稳定"，劳动力市场依然"强劲"，取代先前声明中提及的已经放缓。5.经济前景：经济活动持续以稳健的速度扩张。鲍威尔发布会：1.政策利率：不急于调整政策利率；需要在通胀方面取得实质性进展，或者就业市场疲软才能考虑降息。2.通胀前景：通胀已更接近目标，但仍有点偏高；声明有关通胀的变动并非为了发出信号。3.经济前景：经济仍然总体强劲；2024年 GDP 预计将超过2%。4.就业市场：劳动力市场状况已降温，但依然稳健；劳动力市场不是通胀压力的来源。5．特朗普政策：美联储关注特朗普的新政策，将需要时间进行分析；没有与特朗普接触，拒绝评论特朗普的言论。6．其他表态：人工智能是股市发展的重要因素，但我们更关注宏观经济；人工智能行业引发的抛售并不是一个实质性的、持续的变化。7.最新预期：交易员预期今年美联储将减少政策宽松。

  从声明中可以看出，美联储未来的货币政策仍与通胀高度相关，删去了有关通胀朝目标取得进展的表述，重申通胀仍“略显偏高”，而美国CPI数据（消费者物价指数），从2024年10月10日公布的9月CPI数据开始，已经连续4个月上升，通胀曲线呈抬头向上趋势，如下图：

 

  反映通胀的另外一个数据为生产者物价指数(PPI)，从2024年9月12公布的8月PPI数据开始，已经连续5个月上升，通胀曲线同样呈抬头向上趋势，如下图：

 

  鲍威尔发布会：重声不急于调整政策利率；需要在通胀方面取得实质性进展，或者就业市场疲软才能考虑降息。

  随着特朗普上台颁布一系列举措，其中影响最大的贸易与关税，奉行“美国优先”的保护主议立场，退出不利于美国的贸易协定，推动制造业回流，建立对外税务局，对外国进口产品加征关税，必然会让通胀加剧上升。

 

  货币政策：欧元区

  北京时间2025年1月31日21点15分欧洲央行再次降息，本次降息为自去年6月以来第五次降息；

  ①1月欧洲央行会议如期降息25个基点，市场预期3月会议还将降息25个基点；②从远期OIS曲线看市场反应平淡，曲线基本无变化；③声明未提供新信息，但欧洲央行删除了“融资条件正在放松”的表述，这与市场自12月会议以来重新评估主要央行利率前景、债券收益率上升导致融资条件收紧有关；④欧洲央行对近期信贷数据表现出的意外强劲表示欣慰，强调近期降息正“逐步使企业和家庭新借款成本降低”，这是其政策的预期效果，但也重申融资条件仍紧，因过去加息正传导至信贷存量；⑤利率路径试图在降息助力信贷增长与避免降息过猛影响信贷存量之间寻求平衡；

  欧洲央行行长拉加德：本次决定是一致通过的。讨论我们何时停止降息的时机为时尚早。我们已知利率前进的方向，将在3月份前收到两份通胀报告和经济预测。

  在通胀方面，欧洲央行行长拉加德表示，12月的加速是意料之中的，反映了能源成本的波动。服务业通胀仍然很高，但最近的信号表明工资压力正在缓解。欧洲央行仍预计通胀将在短期内在当前水平附近“波动”，然后稳定在2%的目标附近。拉加德还表示，通胀风险包括工资增长和地缘政治紧张局势。另一方面，如果经济继续令人失望，通胀可能会走低。对于贸易战对欧元区通胀意味着什么，目前还没有明确的结论。拉加德表示，全球贸易中更大的摩擦将使欧元区通胀前景更加不确定。

  综上所述，预计欧洲央行将在每次会议降息，直至存款利率降至1.50%；持续利空欧元（金银）利多美指。

 

  宏观全球经济：

  联合国发布《2025年世界经济形势与展望》报告，预测2025年世界经济将增长2.8%，与2024年持平。

报告说，尽管全球经济展现出一定韧性，经受住了一系列相互叠加的冲击，但由于投资疲软、生产率增长乏力和债务高企，全球经济增长仍低于新冠疫情前3.2%的平均水平。

  报告指出，通胀下降和许多经济体持续实施的货币宽松政策可能在2025年为全球经济活动带来适度提振。然而，不确定性依然显著，地缘政治冲突、贸易紧张局势加剧以及世界许多地区借贷成本高企构成主要风险。

  全球经济在2025年有较大的不确定性。

 

  地缘政治 ：

  俄乌冲突从2022年2月24日开始，至今已经3年。

  在特朗普宣誓就职后，仅过去不到一个星期，俄罗斯总统普京就表示，俄罗斯已做好就乌克兰问题进行谈判的准备。

  至于乌克兰，特朗普的手段更是干净利落——直接冻结90天的对乌援助，全停了。

  随着特朗普再次上任美国总统，俄乌谈判很大可能性将在2025年的上半年进行，在2025年年中实现全面停火。

 

  中东局势：

  2024年12月10日‌叙利亚与以色列达成停火协议。

  2025年1月19日批准了与哈马斯达成的加沙停火和人员交换协议，该协议将于1月19日生效‌。

  2024年11月27日黎巴嫩与以色列达成停火协议，该协议的60天期限于2025年1月26日截止，停火协议被延长至2月18日‌。

  中东基本已经处于全面停火状态。

  伊朗以政府为首基本都是亲美派，中东全面停火也是向美国妥协的立场。

 

二、技术面分析

美指：美指在经过2年的大区间震荡后有效向上突破，月线连续3根阳线拉升且都逐月走出新高，即将开启第二整浪上涨，预计第二浪的顶点在120附近。

 

黄金：黄金在经过长达四年的震荡整理后，在2024年向上突破走出全年牛市，年内大涨38%。月线目前实体大阳线，技术形态仍旧表现多头强势。

 

  三、综上：

  2025年特朗普的贸易与关税政策极大概率会推升美国国内通胀，美联储在2025年再度降息的可能性非常渺茫，预计在2025年中时，随着通胀明显上升，美联储的货币政策更有可能倾向于收紧，加息预期随之而来。

  欧元区：欧洲央行预计将在每次会议降息，直至存款利率降至1.50%；持续利空欧元（金银），利多美指。

  俄乌谈判很大可能性将在2025年的上半年进行，在2025年年中实现全面停火。

  中东局势稳定，基本已经处于全面停火状态。

 

  影响金价的两大因素：货币政策与避险（美元区收紧，欧元区宽松的货币政策必然利空金银；中东局势稳定，俄乌谈判（停火），避险情绪消退同样利空金银）。

  2025年金银都将被全面压制，必然是熊市的一年。